新的電商平臺的機會

        來自用戶服務

        淘寶作為一個生態效率級基礎設施，它的搜索引擎和推薦引擎讓一批垂直電商從底層邏輯上難以成立，也即市場講的避免從流量、商家體系、營銷方式等各方面成為阿里的子集。

        但是2019年，依然有跑得不錯的毒、Nice、對莊、天天鑒寶等平臺起來。我們發現，潮品和文玩珠寶在淘寶的搜索機制下相對比較雞肋，而這2個品類又是典型的依賴圈層和內容驅動。

        典型比如天天鑒寶，我們從最初就堅持認為文玩領域可以做出一個高價值的社區。百度貼吧有接近8000萬該類目相關的關注量，而文玩的購買又是典型的需要“知識”和“交流”的品類，所有需要知識購買的品類都有做出社區的機會。

        我們在其中又進一步把它細化為“挑戰性”、“隨機性”、“學習性”、“游戲性”：賭石具有很強的隨機性和挑戰性，能滿足人的原始欲望；而文玩的鑒別賞玩又需要逐步的學習和進階，進階之后直接在平臺內消費，可以獲得知識水平的變現和滿足感，具備這幾大要素的品類，我們認為它具備成為一個令人上癮的社區的可能性。

        而用戶基于這個文玩社區形成的類似“玩友”的社交資產價值是非常大的。類似屬性的高粘性小社群還包括釣魚、斗蛐蛐等，它們的用戶都是中年男性，雖然單體規模不大，集合在一起的價值卻不容小覷。

        而在交易環節，它又堅定地站在用戶端，創造性地為用戶進行鑒定和砍價，我們認為這是在用戶價值和用戶服務上做出的非常牛逼的創新。而同時文玩又具備高毛利特征，可以承接中心化流量，走向正循環。

        因此，我們認為垂直電商依然有機會，哪怕是在存量市場中，我們認為依然存在優勝劣汰的投資機會，擁有差異化護城河和核心用戶價值的平臺會勝出。

        拼多多、京東們

        如何提供用戶價值

        市場共同等待看清的認知差異是拼多多會如何做變現，因為它沒有搜索和逛的場景，它的推薦引擎只給用戶提供有限的選擇，它的核心商業本質是讓交易效率變得更高，而廣告的本質是要有足夠多的品牌來競爭曝光位置。

        這里，我們認為拼多多正是一家提供長遠價值的公司：推薦得越來越多，還直接深入工廠幫助用戶把商品的性價比做得更高，最后它的本質可能就是一種服務。好比京東是商品流通環節的服務，他在用戶端的價值就是更快更安全地收到商品；而拼多多是幫助選好商品、做好商品的服務。

        在如今雙11、雙12等年復一年的消費刺激下，消費者需要平臺幫助做出有限選擇的拐點隨時會來到，而具備這個特點的品類非常之廣。唯一不同的是，京東的服務是可以直接顯性收費的，拼多多的服務可能需要更長的積累和時間來體現它的價值。至于他們各自對應的服務價值最終應該賺多少比例的利潤，每個人心里會有自己的一桿秤。

        因此，我們的結論是，依靠規則控制的純C2C的交易平臺機會已經不大，而幫助用戶選好貨、做好貨、做好服務的零售商，不管是在線上還是線下，依然有大量投資機會。

        比如過去的線下以嬌蘭佳人等為主的美妝集合店（業內叫CS渠道），就是個許多年沒有發生變化的零售品類，它的選品、服務、審美都相對老化，所以我們最近看到話梅、調色師、Wow Colour在集中跑步入場，這個零售形態的迭代已經勢不可擋。

        社區生鮮零售的價值創新

        2019年還有一個主題叫社區生鮮，我們認為走到今天相對已經看得比較清楚。

        回顧2018年開端時的判斷，我們不得不為叮咚買菜在用戶價值上的偉大創新鼓掌：及時送到符合基本預期的菜品。創新其實很簡單，就是用戶喜歡。如果它的履約成本確實能往下降，這個模式對于愿意支付溢價的上海人民來說非常棒，但是跑到上海以外的地方可能會稍難一些。

        而在合肥這樣的二三線城市，人口大量流入結合剛剛建造完畢的新城區，缺乏社區的生活配套，老城區的菜市場體驗又非常差，提供標準化服務的社區生鮮店就會有更好的勢能。

        而類似誼品這樣的公司把門店邊際利潤控制在3個點，競爭對手也就很難產生進入的欲望，公司的穩定性上就會更強。2020年，資本市場可能的主題也會是賺“確定性更高的錢”。

        未來幾年，對于平臺類的創業公司可能只能用一句“太難了”來形容。

        不僅線上只有一小時的用戶時間留給巨頭以外的app，線下的日均千萬單級的場景也幾乎就要被瓜分完畢（打車、外賣、辦公室場景、家庭場景）。辦公室貨架沒有達成的，可能會被LK達成（按照它的假設4500家->10000家，單店件數500-）1000）。而家庭場景除了一日三餐以外，最近還有許多細分領域的創業公司在切，包括剛剛拿到B輪融資的鍋圈、上門送鮮奶等。

        當然，每細分一層，市場規模都會要砍一個量級，未來，資本市場可能需要做好的是投資上的預期管理。

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